Fitch advierte sobre un futuro ajuste fiscal en Armenia tras el aumento del gasto en defensa y salud

La agencia Fitch Ratings advirtió en su último informe que Armenia deberá aplicar un endurecimiento significativo de su política fiscal después de 2027, ante el crecimiento del déficit presupuestario y el aumento de la deuda pública. Tras un 2024 marcado por el gasto en defensa y el apoyo a los desplazados de Nagorno-Karabaj, el gobierno flexibilizó su política fiscal, pero el margen de maniobra se reduce con rapidez.

Fitch proyecta que el déficit público llegará al 5,4 % del PIB en 2025, para luego disminuir gradualmente hasta un promedio del 4,4 % en 2026 y 2027. Sin embargo, el objetivo oficial de reducir el déficit al 1 % del PIB en 2030 es visto como demasiado optimista por los analistas, debido a los riesgos asociados al aumento de ingresos fiscales y a las limitaciones en la capacidad de ejecución de proyectos.

Presión por gasto social: salud universal y obligaciones estructurales

Uno de los factores que mantendrá la rigidez fiscal elevada es la implementación del seguro médico universal, cuyo costo se estima en 0,8 % del PIB a mediano plazo, junto a otros compromisos sociales que generan presiones estructurales sobre las cuentas públicas.

“Prevemos que estos gastos disminuirán después de 2025, pero la rigidez fiscal se mantendrá elevada”, señala el informe de Fitch, publicado el 18 de julio.

Las normas fiscales que Armenia adoptará cuando su ratio de deuda pública bruta supere el 50 % del PIB —algo previsto para 2025— incluirán límites al crecimiento del gasto primario corriente, y priorizarán el gasto de capital. Fitch, sin embargo, advierte que las restricciones institucionales podrían frenar la implementación de estos proyectos.

La deuda pública superará el 54 % del PIB para 2027

La deuda pública de Armenia crecerá de forma sostenida: del 48 % del PIB en 2024 al 51,3 % en 2025, y hasta el 54,2 % en 2027, en línea con la mediana de los países calificados en la categoría ‘BB-‘. Este incremento responde al aumento del déficit y a la acumulación de depósitos, pero también marca un giro hacia una mayor dependencia del financiamiento externo, más barato que el interno.

En marzo de 2025, Armenia emitió 750 millones de dólares en eurobonos, superando en un 50 % su plan original. Fitch no espera nuevas emisiones externas en 2025-2026, aunque considera que la sostenibilidad de la deuda dependerá del cumplimiento de las metas fiscales futuras.

La inflación se mantiene bajo control pese a riesgos fiscales

En cuanto a la inflación, Fitch prevé que se mantenga dentro del objetivo del 3 % (+/- 1 punto porcentual) fijado por el Banco Central de Armenia hasta 2027. Entre enero y junio de 2025, la inflación promedió 3,3 % interanual, y para fin de año se espera que oscile entre el 3,2 % y el 3,4 %, según el Banco Central.

Fitch destaca que los tipos de interés han sido recortados 225 puntos básicos desde 2024, ubicándose en el 6,75 %, y considera limitado el margen para nuevas reducciones. La dolarización sigue siendo un desafío, aunque ha descendido desde los máximos históricos de 2014: los depósitos en dólares representaban el 47,6 % del total en mayo de 2025, y los préstamos, el 32 %.

Perspectivas de crecimiento económico estables pero moderadas

Armenia mantiene una proyección de crecimiento económico para 2025 del 5,1 %, según el presupuesto estatal. Las previsiones de otros organismos coinciden en un rango entre el 4 % y el 5,5 %, incluyendo al FMI (4,5 %), el Banco Mundial (4 %), el BERD (5 %) y el Banco Asiático de Desarrollo (6 %). Fitch estima un crecimiento del 4,9 %, mientras que la ONU proyecta 5,2 %.

Aunque el país sigue mostrando resiliencia macroeconómica, los analistas de Fitch subrayan que los desafíos fiscales a mediano plazo se agravan, especialmente si los ingresos no alcanzan los niveles previstos o si hay nuevos shocks externos que afecten las finanzas públicas.